一、宏观：降息25基点或致，地缘难成支撑

宏观方面，节前一周美国公布了最新的通胀数据表现，数据显示美国8月未季调CPI年率为2.5%，为连续第5个月走低，创2021年2月以来最低水平，低于市场预期的2.6%，同时8月季调后核心CPI月率为0.3%，高于0.2%的市场预期，该数据公布之后市场对于美联储本周降息的预期下降至25个基点，但由于核心月率数据高于市场预期，因此该结果或成为本周内导致美联储可能激进降息50个基点的支撑因素之一。同时本周四时间即将迎来万众瞩目的美联储新一轮议息会议，此前10年期美国国债收益率触及15个月低点，美元指数也接近收平，黄金价格持续飙涨，美股强势反弹，市场似乎已经在提前交易美联储本轮降息50个基点的预期，这将导致本周议息会议结果出炉之前，市场的整体波动进一步被有所放大，且在结果出炉之后极有可能出现更大幅度的变化，需谨慎对待。

政治属性方面，此前中东加沙地区的停火导致目前该地区的冲突暂时进入了趋缓局面，但周末时间以色列称也门向以色列发射了一枚导弹，虽然目前没有造成人员伤亡，但这次袭击也促使以色列向胡塞武装发动了大规模空袭，并造成多人伤亡，这或导致后续中东地缘局势再度存在升级可能；同时俄乌方面，周末时间俄罗斯总统普京将俄罗斯武装力量的编制人数增加至239万人，这或导致后续俄乌之间的矛盾以及俄罗斯与西方国家之间的纷争再度延续下去。

二、基本面：飓风影响消退，需求悲观仍在

供给侧之中，前期OPEC虽然延缓了原定于10月份开始的增产计划，并将之推后两个月进行，但市场将之解读为对于需求疲软现状的认可，这也导致该决议并没有对原油市场造成明显的提振；另一方面，周末时间美国海上能源监管机构表示，受飓风“弗朗辛”影响，美国墨西哥湾联邦水域近五分之一的原油和28%的天然气处于停产状态，这导致国际油价短线内获得了较强的支撑力度出现了一定程度的反弹，但随后随着飓风影响的逐步消退，油价再度回吐涨幅，这或导致供给侧的趋紧情况再度有所放松，进而难以对油价形成提振。需求侧之中，上周时间三大机构接连公布了其最新的月度报告内容，其中OPEC月报之中罕见地再度下调了原油需求增速预期，将今明两年全球原油需求增速预期分别下调至203万桶/日和174万桶/日，这表明该组织原本对于亚洲国家需求积极恢复的预期有所改变，进而转向相对悲观的看法之中，同时EIA月报之中将今明两年的原油需求增速预期同步下调了10万桶/日至100万桶/日与150万桶/日；且IEA月报也延续了该组织的悲观看法，2024年全球石油需求增速预测从97万桶/日下调至90.3万桶/日，低于2023年的200多万桶/日，对2025年全球石油需求增长的预测维持在95.4万桶/日，并表示今年上半年全球石油消费量增加了80万桶/日，仅为2023年同期增幅的三分之一，且这是自2020年疫情期间石油需求崩溃以来的最低水平，三大机构的同步下调均导致市场对于需求的悲观情绪再度有所上行，并压制油价。

三、库存及价差：库存积累压制，下游价差可布

库存侧，原油方面，美股至9月6日当周API原油库存为-279万桶，预期76.4万桶，前值-740万桶；同时9月6日当周EIA原油库存录得为 83.3万桶，预期98.7万桶，前值-687.3万桶。两大原油库存在上周的结果出现了分歧，其中API库存尽管下降，但对油价的提振效果十分有限，反而是EIA库存的累库虽然不及预期，但仍旧对油价形成了压制，这也再度展示出了市场的悲观看法。在成品油方面，美国至9月6日当周汽油库存则录得为231万桶，预期-10.9万桶，前值84.8万桶；同时精炼油库存录得为 230.8万桶，预期31.3万桶，前值-37.1万桶。成品油库存的变化在近期再度出现了大幅度的积累，这在美国精炼厂利用率下降的同时向市场传递出了消费十分低迷的消息，也因此在EIA数据公布之后，油价再度短线受挫。

裂解价差方面，近期国际汽柴油裂解走势波动并不明显，依然维持着汽弱柴强的走势，这主要也是由于北美汽油逐步有所累库所致，而传导至国内方面，前期高低硫裂解在节前出现一波反弹，一方面是由于主力更换导致价差走阔的波动所致，另一方面则是由于内盘低硫消费逐步趋于强势，带动高硫运行所致。预计后期短线内高低硫裂解或在市场逐步消化LU需求旺盛的情况下，逐步呈现出弱势走势，进而提供一定的偏空布局机会。

四、观点及展望

整体看来，商品属性之中供给侧由北美飓风带来的供给担忧目前有所减退，叠加需求疲软以及库存积累的压制，基本面对油价难有支撑；金融属性方面，美联储本周降息幅度的多少将是决定油价反弹与否的关键，若降息25个基点，那么油价或持续出现回调，但若降息50个基点，油价则有可能再度获得上行动力；政治属性方面，目前全球地缘冲突虽然仍在延续，但升级可能相对较低，或也同样难以对油价形成有效提振。因此综合来看，近期油价或维持在当前位置宽幅震荡，在周四会议结果出炉前需谨慎对待，而下游成品油裂解价差或存布空机会。

仅供参考。

作者简介：

范磊，从业资格证号：F03101876，投资咨询证号：Z0021225，毕业于加拿大西三一大学工商管理硕士专业，具有扎实的理论基础与一定的国际视野；进入期货行业以来，一直致力于原油系能化品种和有色金属系列的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。

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责任编辑：李铁民