来源：北京商报

上周，美联储的降息“靴子”终于落地，进行了近四年半以来首度降息，降息幅度达到50基点，也带动了全球央行纷纷开启降息潮。而随着全球流动性转向宽松，各类大类资产的走势也站在历史的十字路口。比如，以亚洲股市为代表的新兴市场迅速反应并开始飙升，非美货币普遍上涨。

亚太股市强劲

9月23日，亚太股市整体表现强势，多个市场创新高。其中印度SENSEX指数一度涨0.39%至84877.94点，续创历史新高，年内累涨超17%。富时新加坡海峡时报指数一度涨0.65%至3648.19点，创2007年以来新高，年内累涨超12%。菲律宾综合指数涨超2%至7417.25点，创2022年2月以来新高，较6月低位反弹20%，进入技术性牛市，菲律宾综合指数年内累涨15%。

对于此轮大涨，分析普遍认为，由于东南亚各国央行有更多空间放松货币政策，当地市场前景被普遍看好。巴克莱在新兴市场宏观策略季度报告中表示，在今年大多数时间中，新兴市场资产一直受限于美联储政策，但随着美联储降息开启，情况正迅速发生转变。美联储转向更加适度宽松的立场，已足够支撑近期新兴市场利率的重新定价。

9月18日，印尼央行抢跑于美联储，下调关键利率至6%，这一决定低于市场预期的6.25%。印尼央行表示，决议符合低通胀预期。此前，菲律宾已在8月采取了降息措施。而印尼的实际政策利率约为4.1%，这为货币政策的进一步放松提供了充足的空间。

前海开源首席经济学家杨德龙表示，在美联储降息后，东南亚央行很可能会迎来降息潮以刺激经济。但目前来看，除了印尼和菲律宾央行，东南亚主要国家央行尚未进行利率调整。9月20日，泰国央行行长表示，无需在美联储放宽政策后降息。将专注于国内经济，前景保持不变。由于美元走弱，泰铢更强劲且波动性加大。不希望泰铢过于波动，将密切监测其走势。

此外，马来西亚和新加坡央行均在今年7月的利率决议中维持紧缩的货币政策。马来西亚国家银行早前预测，下半年该国通胀水平将保持在可控范围。国家银行预期，今年全年，马来西亚的整体通胀率维持在2%到3.5%，核心通胀率则为2%到3%。

新加坡金管局则表示，维持货币政策不变，将使得新元继续处于升值通道中，以抑制输入性通胀。新加坡金管局使用的主要政策工具是汇率，而非利率。

非美货币走高

除了股市飙升，各国货币也在走高。美联储降息当天，亚洲货币强劲上涨，彭博亚洲美元指数创下14个月以来的新高。亚洲货币中，印尼盾和韩元领涨，马来西亚林吉特攀升至2022年以来的高位。

杨德龙表示，预计11月和12月美联储议息会议还会各降息25个基点，所以亚太区非美货币的升值还会持续一段时间。如果降息持续至明年，那非美货币的升值预计也会持续到明年。值得一提的是，虽然非美货币升值的过程中会伴随一定波动，但这一趋势不会改变。

与美股市场相关性较强的还有日韩市场。自今年7月以来，日元迎来凌厉涨势。7月11日至9月20日，日元对美元升值幅度已超过9%。究其原因，美国和日本之间的利差将进一步缩小，利差牵动了汇率的变化，带动日元走强。

股市方面，日韩股市也从8月初的剧烈波动后恢复升势。日经225指数连涨三周，而韩国综合指数在连涨两周后上周微跌1.01%。

9月20日，日本央行在货币政策会议上决定，作为政策利率的“无担保隔夜拆借利率”诱导目标维持在0.25%左右不变。

日本央行行长植田和男在会后的记者会上就加息的判断表示，“时间充裕”。加息将推迟的预期在市场扩散，外汇市场日元汇率下跌，一度进入1美元兑换143.5—144日元区间。

渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰对此表示，日本央行的利率政策在逐步正常化，但值得注意的是，若日本经济复苏放缓，将对日本股市构成风险。同时他表示，在亚洲地区，韩国股票是核心持仓，而人工智能主题将带来助力。

流动性拐点将至？

从全球市场来看，在美联储未实质性降息前，各国央行的货币政策行动难免会受到美联储紧缩立场的掣肘。如今，随着美联储加入降息“队列”，主要央行货币政策错位总体趋于收敛，全球新一轮货币宽松周期有望得到强化。

紧跟美联储的步伐，9月19日，中国香港金管局、科威特央行、巴林央行、阿联酋央行、卡塔尔央行等宣布降息。此前，瑞典、加拿大、欧洲、英国也纷纷开启宽松周期。

国际金融协会（IIF）数据显示，在美联储2022年3月开始加息之后的5个月内，新兴市场连续5个月遭遇投资组合资金净流出，累计超过390亿美元，创下自2005年以来新兴市场资金连续净流出时间最长的纪录。多家机构认为，随着美联储开启降息周期，新兴市场迎来投资机遇。

平安证券表示，对新兴市场而言，美联储降息后，新兴市场资产或更有吸引力。未来几个月，全球融资环境或将持续放松，有助于新兴市场央行重启或继续其宽松政策。同时，发达市场较低的无风险利率也将降低新兴市场发行人的外部借款成本，从而降低再融资风险并提升债务可持续性。宽松周期将促使资产配置者增加对新兴市场的风险敞口，新兴市场资产吸引力有望增强。

不过，虽然东南亚股市备受看好，但有专家认为，后续走势仍存在不确定性。 中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究室助理研究员倪淑慧预计，未来该区域股市动荡的风险或会加剧。一方面，历史经验上来看，在美联储降息周期中，美国多会发生经济衰退，这可能会对严重依赖外需的东南亚国家的经济带来较大冲击，而美国股市下行也可能会对东南亚股市带来拖累；另一方面，即使美联储降息，当前美国利率仍处于较高区间，未来国际资本流动方向存在较大不确定性。北京商报记者 赵天舒

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责任编辑：何松琳